Stage Finance Stage : dynamic asset allocation decisions in asset and/or liability management edhec Job Finance de marche : ingenierie financiere, finance quantitative, IT finance, math mathematique et informatique financiere.

L'objectif de ce projet de recherche est d'analyser différents problèmes d'allocation d'actifs et/ou de passifs en temps continu.
L'approche consiste à exprimer les préférences de l'investisseur (investisseur privé, fonds de pension, fonds souverain, etc.) ou émetteur (émetteur souverain ou corporate) sous la forme d'une fonction d'utilité ayant les propriétés standard définies dans la littérature mais intégrant la prise en compte des contraintes de passif (utilité exprimée sur le surplus final plutôt que sur la richesse terminale). L'idée est d'utiliser l'approche dite martingale, ou de dualité convexe, des problèmes d'optimisation de portefeuille pour transformer un problème d'allocation dynamique en un problème statique de design du payoff terminal optimal (cf. Karatzas, Lehozcky et Shreve (1987) et Cox et Huang (1989)). Cette approche explicite l'importance des marchés de produits dérivés, puisque dans ce cadre, le design du payoff terminal se fait entre toutes les options existantes possibles, sous contrainte de budget ; la stratégie de portefeuille est ensuite caractérisée comme le delta de l'option considérée.

Dans le cadre de ce programme de recherche, il s'agira donc de généraliser les modèles dynamiques d'allocation d'actifs en présence de contrainte de passif, dont les solutions sont basées sur un théorème de séparation, découpant l'allocation optimale en une allocation en trois fonds, un fonds composé de l'actif sans risque, un fonds composé du portefeuille offrant le meilleur compromis rendement/risque (fonds appelé performance-seeking portfolio, indépendant des contraintes de passif) et un dernier fonds (appelé liability-hedging portfolio), qui est caractérisé par une corrélation maximale avec l'évolution de la valeur des passifs et qui représente un cas particulier de demande de couverture inter-temporelle dans l'esprit du modèle de Merton (1971).

Ces travaux académiques ont pour objectif de poser les bases conceptuelles et théoriques permettant de favoriser la prise en compte des préférences de l'investisseur (respectivement, émetteur) pour le design de solutions d'investissement (respectivement, stratégies de gestion de dette) optimales.

Références

-Cox, J. C., and C. F. Huang, 1989, Optimal consumption and portfolio policies when asset prices follow a diffusion process, Journal of Economic Theory, 49, 33 -83.
-Karatzas, I., J. Lehoczky and S. Shreve, 1987, Optimal portfolio and consumption decisions decisions for a "small investor" on a finite horizon, SIAM J. on Control an Optimization, 25, 1557- 1586.
-Merton, R., 1973, Theory of rational option pricing, Bell Journal of Economics and Management Science, 38,4, 141-183.

Compétence requises

Calcul stochastique, théorie financière, modèles d'allocation dynamique en temps continu.

Profils recherchés

X, ENSAE + Master recherche Paris 6 ou Paris 7, ou équivalents.

Contexte du stage

Le candidat participera aux travaux de recherche de l'EDHEC Risk and Asset Management Research Centre, un des tous premiers centres de recherche européens dans le domaine de la recherche appliquée à la gestion d'actifs (voir www.edhec-risk.com). Pour les candidats intéressés et ne disposant pas d'un doctorat, ce stage sert de procédure de pre-sélection pour le PhD en finance a l'EDHEC, avec la possibilité de poursuivre le programme doctoral dans le cadre d'un poste d'assistant de recherche avec encadrement par les équipes du centre : http://phd.edhec.edu

Si cette proposition retient votre attention, merci d'envoyer une lettre de motivation et un CV à :
Maud Gauchon–EDHEC
393 promenade des Anglais
BP 3116–06202 Nice cedex 3

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